玉米供需两弱使得玉米价格涨幅受限，但在政策底以及供需缺口仍存的情况下，我们认为玉米底部空间有限。

  2月25日周一，连玉米主力1905合约更是低开后窄幅调整，直接跌破1800元/吨支撑位置。此次玉米低开下行主要原因是玉米供需两弱以及中美贸易谈判进展顺利等因素共同造成。

  价格方面，东北地区玉米供应充足，新陈粮叠加供应，造成玉米价格下跌。华北地区东北粮入关增加，深加工企业观望情绪浓厚，随买随用，当地玉米价格疲软。港口玉米方面，中美贸易缓和，市场整体气氛偏空，企业观望心态浓厚，港口玉米库存增幅较大，造成港口价格大幅下跌。

  供需情况。供给方面，2019年我国玉米市场供应充足，2018年临储玉米拍出的1亿吨库存仍在消化中，东北、华北地区农户玉米销售进度大致在60%，较去年同期慢20%左右，未来2-3个月玉米市场仍面临集中售粮的压力。需求方面，节前生猪出栏量较大，节后养殖户生猪补栏积极性不佳，造成玉米的饲用需求疲软。据农业农村部最新数据显示，2019年1月生猪存栏比2018年12月减少5.7%，比去年同期减少12.62%。能繁母猪比2018年12月减少3.56%，比去年同期减少14.75%。工业需求方面，淀粉主产区山东地区的企业淀粉加工利润持续亏损，叠加春节因素，开机率下滑;酒精企业方面，东北地区酒精企业利润较佳，而华北地区亏损较为严重，同样受到春节因素的干扰，酒精企业开机率一度出现下降。玉米的工业消费不佳。节后深加工企业开机率回升，深加工企业玉米需求转向稳定，而饲用需求预计依旧较弱。总体来说，玉米目前供需两弱，2019年上半年玉米供应压力持续，限制玉米涨幅。

  中美贸易方面，美国当地时间2月24日下午，第七轮中美经贸高级别磋商在美国首都华盛顿结束。美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。美国总统特朗普在白宫表示，美国对中国的玉米出口一直是两国贸易谈判的一部分。美国将向中国出售玉米，数量将超过任何人的想像。若进口放开属实，未来或将对国产玉米形成冲击。而2月25日连玉米跳空低开也与此相关。

  尽管如此，我们仍认为玉米下跌空间有限。目前国内玉米供应绝大部分依赖于农户种植，因此玉米价格存在一个政策底。在玉米地租农资成本增加、玉米生产者补贴下降的情况下，玉米种植成本增加，黑龙江省国储玉米本周或开库收粮，同样在一定程度上支撑玉米价格，市场对于玉米存在底线是有共识的。此前玉米连续上涨主要是在于玉米供需缺口的预期，目前受到中美贸易缓和后可能带来的谷物及DDGS的大量进口、加上需求端非洲猪瘟的影响，延后了玉米预期供需缺口的兑现，但这个缺口依旧存在，预计2019年仍然存在供需缺口预期带来的玉米上涨行情。去年玉米指数低点在1730，在政策底的支撑下今年我们预计玉米指数低点在1780左右。供需两弱虽然限制着玉米涨幅，但玉米是有底部支撑的，玉米主力1905合约下跌空间有限，不建议追空，操作上可考虑1750-1780元/吨逢低试多，上方压力在1850。